TG反波胆

    公司公告 ：2021H1 实现营收376 亿元/+26.64%（同比，下同），归母净利0.87 亿元/+19.30%，扣非归母净利0.77 亿元/+168.42%。其中，Q2 单季度营收176 亿元/+15.15%，归母净利0.77 亿元/+22.066%，扣非归母净利0.74 亿元/-14.33%。

    手机分销业务稳健增长，整体控费效果良好。21H1 公司营收增速达到26.64%，源自手机分销业务保持稳健增长，尤其是京东平台规模大幅增长。因此，虽然受疫情及业务结构调整影响，公司毛利率有所下降，但扣非归母净利仍大幅增长168.42%。此外公司持续推进降本增效，整体控费效果好，21H1 销售费率1.45%/-0.10pct，管理费率0.46%/-0.15pct，财务费率0.39%/-0.17pct，研发费率0.10%同比持平，使得期间费率整体降低0.42pct。

    手机分销业务稳步增长。21H1 公司手机分销业务实现营收354 亿元/+30.69%，占总收入比重进一步提升至94.33%，推测源自京东平台线上分销业务持续放量。此外，公司上半年积极拓展华为海外销售渠道，目前已在拉美、中东非近30 个国家与340 个客户开展合作
；公司还保持市场前瞻性，优先代理了华为、三星爆款折叠屏手机。

    国内外齐头并进，彩票业务增长明显。得益于公司海内外业务取得成果，21H1 公司彩票业务实现营收0.93 亿元/+91.67%。21H1 公司稳定开拓国内业务，中标河北、山西等多个省份福体彩项目，企业所得税优惠至10%
；海外业务也实现突破，与牙买加运营商签订合同，并分别于2 月、6 月在牙买加、尼日利亚上线彩票销售系统。

    电子烟业务有望成为公司新盈利点。21H1 公司成为铂德、小野、唯它国代
；共召开上海、深圳、江西等25 场省级招商会及47 场市级招商会
；累计参与客户7689 人，签约意向客户2030 家，累计通过厂家审核2107 家，累计开业1440 家
；与吉迩集团双品牌VOOPOO、ZOVOO 以及唯它品牌达成战略合作。公司持续布局电子烟新赛道，上半年实现营收0.26 亿元，毛利率23.96%，电子烟业务有望成为公司新的增长点。

    盈利预测与投资评级：手机分销业务稳健及降本控费助21H1 公司归母净利稳步增长。

    展望未来，公司1+6+N”战略布局逐渐清晰，京东平台拓展将推动手机分销业务持续高速增长，“走出去”战略打开彩票业务发展空间，此外公司布局电子烟新赛道，电子烟业务成为第二生命曲线，建议积极关注。维持盈利预测，预计21-23 年EPS 为0.14/0.24/0.34 元，7 月30 日股价对应PE 为61/35/25 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：海外需求不及预期、汇率风险、业务拓展不及预期等